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                国内期权

                上证50etf期权合约多少

                经中国证监会批∴准,上海证券交易所(以下简称“本所”)决定于2015年2月9日上市交易上㊣证50ETF期权合约品种(以下简称“上证50ETF期权”)。现将有关事项通知如下:
                一、上证50ETF期权的合约标的为“上证50交易型开放式指数证券投资基金”。自2015年2月9日起,本所按照不同合约类型、到期月份及行权价格,挂牌相应▅的上证50ETF期权合约。
                上证50交易型开放式指数证券投资基金的证券简称「为“50ETF”,证券代码为“510050”,基金管理人为华▲夏基金管理有限公司。
                二、上证50ETF期权的基本条款如下:
                (一)合约类型。合约类型包括认购期权和认沽期权两种类型。
                (二)合约单位。每张期权合约对←应10000份“50ETF”基金份额。
                (三)到期月份。合约到期月份为当月、下月及随后两个季月,共4个月份。首批挂牌的期权合约到期月份为2015年3月、4月、6月和9月。
                (四)行权价格。首批挂牌及按照新到期月〖份加挂的期权合约设定5个行权价格,包括依据行权价格间距选取的最接近“50ETF”前收盘价的基准行权价格(最接近“50ETF”前收盘价的行权价格存在两个时,取价格较高者为基准行权价格),以及依据行权价格间距依次选取的2个高于和2个低于基准行╱权价格的行权价格。
                “50ETF”收盘价格发生变『化,导致行权价格高于(低于)基准行权价格的←期权合约少于2个时,按照行权价格间距依序加挂新行权价格合约,使得行权价格高于(低于)基准行权价格的期权合约达到2个。
                (五)行权价格间距。行权价格间距根据“50ETF”收盘价格分区间设置,“50ETF”收盘价与上证50ETF期权行权价格间距的对应关系为:3元或以下为0.05元,3元至5元(含)为0.1元,5元至10元(含)为0.25元,10元至20元(含)为0.5元,20元至50元(含)为1元,50元至100元(含)为2.5元,100元以上为5元。
                (六)合约编码。合约编码用于识别和记录期权合约,唯一◥且不重复使用。上证50ETF期权合约编码由8位数字构成,从10000001起按顺序对挂牌合约进→行编排。
                (七)合约交易代码。合约交易代码包含合约标的、合约类型、到期月份、行权价格等要素。上证50ETF期权合约的交易代码共有17位,具体组成为:第1至第6位为合约标的证券代码;第7位为C或P,分别表示认购期权或者认沽期权;第8、9位表示到期年份的后两位数字;第10、11位表示到期月份;第12位期初设为“M”,并根据合约调整次数按照“A”至“Z”依序变更,如变更为“A”表示→期权合约发生首次调整,变更为“B”表示期权合约发生第二次调整,依此类推;第13至17位表示行权价格,单位为0.001元。
                (八)合约简称。合约简称与合约╲交易代码相对应,代表对期权合约要素的简要说明。上证50ETF期♀权的合约简称不超过20个字符,具体组成依次为“50ETF”(合约标¤的简称)、“购”或“沽”、“到期月份”、“行权价格”、标志位(期初无标志位,期权合约首次调整时显示为“A”,第二次调整时显示为“B”,依此类推)。
                认购期权最大涨幅=max{合约标的前收︼盘价×0.5%,min [(2×合约标的前收▲盘价-行权价格),合约☆标的前收盘价]×10%}
                认购期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10%
                认沽期权最大涨幅=max{行权价格×0.5%,min [(2×行权价格-合约标的前收盘价),合约标的前收盘价]×10%}
                认』沽期权最大跌幅=合约标的前收盘价×10%
                连续竞价期间,期权合约盘中交易价格较最近参考价格涨跌幅度达到或者超过50%且价格涨跌绝对值达到或者超过5个最小报价单位时,期权合约进入3分钟的集合竞价交√易阶段
                开仓保证金最低标准
                认购期权义务仓开仓保证金=[合约前♀结算价+Max(12%×合约标的前收盘价-认购期权虚值,7%×合约标的前收盘价)] ×合约单位
                认沽期权义务仓开仓保证金=Min[合约前结算价+Max(12%×合约标的前收盘价-认沽期权虚值,7%×行权价格),行权价格] ×合约单位
                维持保证金最低标准

                认购期权义务仓维持保证金=[合〖约结算价+Max(12%×合约标的收☆盘价-认购期权虚值,7%×合约标的收盘价)]×合约单位
                认沽期权义务仓维持保证金=Min[合约结算价 +Max(12%×合标的收盘价-认沽期权虚值,7%×行权价格),行权价格]×合约单位

                50etf期权哪里︽看

                上证50ETF期权看涨或者看跌合约,合约单位10000份,这个是ETF指数期权,跟踪的是上证50指数,标的物为上证50交易型开放式指数证券投资基金(“50ETF”),实物交割(业务规则另∮有规定的除外)
                手续费详询你要开户的公司,各◥家收费不同
                第一条 个人投资者●参与期权交易,应当符合下列条件:
                (一)申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额(不含通过融资◢融券交易融入的证券和资金),合计不低于人民币50万元;
                (二)指定交易在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格♀或者金融交易经历;或者在公司开户6个月以上并具有金融交易经历;
                (三)具备期权基础知识,通过本所认∏可的相关测试;
                (四)具有】本所认可的期权模拟交易经历;
                (五)具有相应的风险承※受能力;
                (六)无严重不良诚信记录和法律、法规、规章及本所业↘务规则禁止或者限制从事期权交易的情形;
                (七)本所规定的其他条件。
                个人投资者参与期权交易,应当通过期权经营机构组织的期权投资者适当性综合评估(以下简称“综合评估”)。
                第二条 普通机构投资者参与期权交易,应当符合下列条件:
                (一)申请开户时托管在其委托的期权经营机构的证券市值与资金账户可用余额(不含通过融资融券交易融♀入的证券和资金),合计不低于人民币100万元;
                (二)净资产不低于人民币∮100万元;
                (三)相关业务人员具备期权基础知识,通过本所认可的相关测试;
                (四)相关业务人员具有本所认可的期权模拟交易经历;
                (五)无严重不良诚信记录和法律、法规、规章及本所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形;
                (六)本所规定的其他条件。
                第三条 除法律、法规、规章以及监管机构另有规定外,下列专业机构投资者参与期权交易,不对其进行综合评估:
                (一)商业银行、期权经营机构、保险机构、信托公司、基金管◣理公司、财务公司、合格境外机构投资者等专业机构及其分支∏机构;
                (二)证券投资基金、社保基金、养老基金、企业年金、信托计划、资产管理计划、银行及保险理财产品,以及由第一项所列专业机构担任管理人的其他基金或者委托投资资产;
                (三)监管机构及本所规定的其他⌒ 专业机构投资者。
                第二节 综合评估基本要求
                第四条 期权经营机构应当制定期权投资者综合评估的实施办法,选择适当的【投资者参与期权交易。
                期权经营机构应当及时将投资者适当性管理的操作指引和相关工作制度,报本所备案。
                第五条 期权经营机构应当对投资∮者是否符合本指引规定的参与期权交易的条件进行核查。
                第六条 期权经营机构应当对个人投资者的基本情况、投资经历、金融类资产状况、期权基础知识、风险承受能Ψ 力和诚信状况等方面进行综合评估。
                投资者应当如实提供有关综合评估的证明材料,并保证证明材料的真实、准确、完整。
                第七条 期权经营机构应当通过评估问卷等方式,对客户的风险承受能力进行专项评估。
                期权经营机构应当向客户明确告知评估结果,提示其审慎参与期权交易,并对提示情况进行记录、留存。
                第八条 期权经营机构应当要求客户进行现场开户,试点期间不得采取见证开户、网上开户及其他开户方式。
                第九条 期权经营机构应当将客户提供的证明文件及相关材料的原件或者复印件、投资者的知识测试成绩单和综合评估表、风险承受能力评估材料以及风险揭示书等资料,作为开户资料予以保存。
                第三节 期权投资者知识测试
                第十条 期权经营机构应当按照本指引要▃求开展期权投资者知识测试(以下简称“知识测试”),测试成绩用于投资者交易权限级别的核定和期权基础知识的得分评估。
                第十一条 投资者本人参加并通过相应等级的知识测试的,可以按照本指引第三章的规定以及期权经纪合同的约定,向期权经营机构申请相应等级的交易权限。
                普↓通机构投资者指定的相关业务人员,应当参加本所认可的相关知识测试。
                第十二条 个人投资者应当逐级参∏加知识测试,未通过前一等级考试的,不得参加后一等级的考试。
                第十三条 知识测试应⊙当在期权经营机构营业场所内进行。测试完毕后,期权经营机构应当为投资者打印成绩单并盖章。
                投资者本人和普通机构投资者指定的相关业务人员,应当在成绩单上签字。
                期权经营机构客户开发人员不得兼任知识测╱试组织人员。
                第十四条 知识测试成绩长期有效,并可用于在其他期权经营机构申请开户。
                第三章 投资者分级卐管理
                第十五条 期权经营机构应当根据本指引的规定,对个人投资者参与期权交易的权限进行分级管理〓。
                期权经营机构应当在期权经纪合同中载明个人投资者分级管理的具体标准、程序和要求,并就分级管理事宜向个人投资者进行充分说明。
                第十六条 个人投资者申请的交易权限级别分为一级、二级、三级交易权限。
                第十七条 具有一级交易权限的个人投资者,可以进行下列期权交易:
                (一)在持有期权合约标的时,进行相应数量的↘备兑开仓;
                (二)在持有期权合约标的时,进行相应数量的认沽期权买入开仓;
                (三)对所持有的合约进行平仓或者行』权。
                第十八条 具有二级交易权限的个人投资者,可以进行下列期权交易:
                (一)一级交易权限对应的交易;
                (二)买入开仓。
                第十九条 具有三级交易权限的个人投资者,以及普通机构投资者、专业机构投资者,可以进行下列期权交易:
                (一)二级交易权限对应的交易;
                (二)保证金卖出开仓。
                第二十条 个人投资者申请各级别交易权限,应当在相应的知识测试中达到规◢定的合格↑分数,并具备相应的期权模拟交易经历。
                第二十一条 个人投资者的知识测试成绩、期权模拟交易经历以及金融类资产状况∑发生变化,满足较高交易权限对应的资格要求的,可以向期权经营机构申请调高@ 其交易权限。
                出现前★款规定情形的,期权经营机构应当严格按照本指引的规定,对申请进行审核;申请符合本指引规定以及期权经纪合同约□ 定的,可以对其交易权限进行调整。
                第二十二条 个人投资者可以向期权经营机构申请调低其交易权限,期权经营机构应当根据其要求调至相应级别。
                第二十三条 期权经营机构应当通过电话、电子邮件、网络、营业部⌒现场交流等方式,动态跟踪投资者开立衍△生品合约账户时提供的基本信息,持续了解投资者的基本情况、财务状况以及期权交易参与情况等信息。
                投资者提供的基本信息发生变化的,应及时告知期权经营机构。期权经营机构发现客户提供的联络方式等重要信息发生变化ζ的,应当及时了解并更新。
                第二十四条 期权经营机构应当根据对客户情况的动态跟踪和持续了解,至少每两年对所有已开户的客户的交易情况、诚信记录、风险承受←能力等进行一次全面评估,判断其是否符合适当性管理以及交易权限分级管理▽的相关要求。评估结果应当予以记录留存。
                第二十五条 期权经营机构发现客户的实际情况已经不符合其交易权限对应的资格要求的,或者出现期◎权经纪合同中约定的调低交︽易权限的情形的,可以自行调低客户交易权限。
                第二十六条 期权经营机构调整客户交易权限的,应当就调整后可能增加的投资风险或者可能丧失的交易权限对客户进行提示,并对相关告知和提示材料予以记录留存。
                期权经营∑ 机构自行调低客户交易权限的,还应当至少提前三个交易日通过纸面或者电〖子形式告知客户并予以记录留存。
                第二十七条 期权经营机构调整客户交易权限级别的,客户应当按照调整后的交易权↑限进行期权交易。
                第二十≡八条 期权经营机构应当根据客户交ζ 易权限的分级结果,采取适当方式对客户的期权交易委托指令进行前端控制,对不符合交易权限的交易委托予以拒绝。
                第二十九条 期权经营机构应当参考投资者适当性评估结果,对享有不同交易权限〓的客户制定相应的服务方案和管理流程,在期权投资咨询、资产管理、投资者教育等方面提供有针对性的服务,引导客户理性投⊙资。
                第三十条 期权经营@机构为客户核定或者调整交易权限分级结果∩后,应当按照本所要求的时间和格式,将客户的名单及分级结果提交本所。
                第四章 投资者教育
                第三十一条 期权经营机构应当建立期权投资者教育工作』制度,设置期权投资者教育专岗,加强对客户期权知识的培训和指导,并根据客户的不同需求和特点,对期权投资者教育工作的形式和内容作出具体安排。
                第三十∞二条 期权经营机构应当在公司网站及营业部现场,开设期▲权投资者教育专栏,并持续利用柜台交易系统、电子邮件、短信等有效方式,全面介绍期权知识,宣传期权法律、法规、规章与业务规则,充分揭示期权交易▅风险。
                第三十三条 期权经营机构应当在公司网站建立与本所投资者教育网站期权投教专区的链接,并根据需要或本所要求,及时向客户发布本所提供的有关期权投资者教育的相关资料。
                第三十①四条 期权经营机构应当将本所发布的与期权相关的市场通知、风险提示、停复牌公告等重要信息,通过公司网站、柜台交易系统等有效方式及时向客户发布。
                第五章 附则
                第三十五条 期权经营机构根据本指引的规定对相关记录进︽行留存的,相关记录保存期限不得少于20年。

                涨跌期权交易是多少?

                我炒股炒了十多年了,从年轻刚毕业的时候到现在孩子都读初中了。期间也兜兜转转尝试了很多投资方式,你问我最清楚啦,涨跌期权是没有交易的,更不用说需要大量的保证金。只要预测未来某一个时刻的价格上涨还是下跌,坐等盈利就可以的。但也要注意设置一个止损的金额,这个投资还是高风险的。我看你也①是新手,宝盛涨跌期权可大胆一试。

                期权◥是多少倍的

                不同股票不同的价格都不一样,不同周期也会影响倍数,基本在8-20倍

                股指期权怎么交易

                “股票期权”是相对于“场内期权”,目前在国内只有三只场内期权,分别是上证50ETG期权,白糖期权,豆粕期权,相对于场内期权的竞价㊣ 连续,报价及时的特点,股票期ぷ权原则上属于针对每个单独的标的,单独的主体而做的具体报价,属于个体协议。股票期权如何交易?
                最近有个非常火的东々西叫“股票期权”,对于我们大多数国内股票投资人来说,“股票期权”是个非常陌生的东西,但是Ψ好像听起来又很有用,所以近期有很多股民朋友问我,“股票期权”到底是什么?“股票期权”又该→如何交易呢?
                我先科普一下什么是“股票期权”,再讲讲“股票期权”该如何交易!
                “股票期权”是相对于“场内期权”,目前在国内只有三只场内期权,分别是上证50ETG期权,白糖期权,豆粕期权,相对于场内期权的竞价连续,报价及时的特点,股票期权原则上属于针对每个单独的标的,单独的主体而做的具体报价,属于个体协议。
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                那么股票期权有什么优势呢?
                股票⌒期权主要的优势相对于股票而言,在于其“亏损有限,盈利无限”,还有大家非常容易理解的“大”,但是股票期权的大并不是一般理解的加大,而是期权的ξ 特性决定的,其大的情况下其风险并▆不大。
                最关键在于股票期权该如何交易呢?
                股票期权如何做交易策略
                这个方面是非常非常重要,因为期权是和投资人熟悉的如股票,,等传统投资品种截然不同投资品种,股票期权算是最复杂也是最有效的衍生交易品种,专业的玩法非☆常多。
                常规来说,期权有八个交易方向,这和传统股票交易只有两个方向截然不同,而且〖更复杂的是期权的基本组合策略有一百多种,其玩法非常复杂,也非常有效,我举一个股票期权非常有用的策略来做说明。
                对于我们做√股票,经常会面临的最头疼的问题是:现在的价格是高还是低呢?现在的价位上应该是买还╲是卖呢?
                传统的做法来说,都不免是各种分析,压力,支撑,均线,指标,成交量,时间周期,大盘,板块,个股,消息,庄家,星象,血型,黄历等等,但归结为一点,都是需要判断方向。
                但是对于股票期权,就期权而言,有个简单但是很神奇的做法:根本不管方向,在同一个价位同时买入看涨期权和买入看跌期权,其结果是什么呢:不论股票上涨还¤是下跌,投资№人都能赚钱!

                股指期权

                股指期权其实就是↙股指:
                股票指数(Stock Index Futures)是一种金融,以股票市场的价格指数作为交易标的物的品种。
                股票指数(以下简称股指)是一种以股票价格指数作为标的物的金融〓合约。股市投资者在股票市场上面临的风险可分为两种。一种是股市的整体风险,又称为系统风险,即所有或大多数股票的价格一起波动的风险。另一种是★个股风险,又称为非系统风险,即持︼有单个股票所面临的市场价格波动风险。通过投№资组合,即同时购买多种风险不同的股票,可以较好地规避非系统风险,但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统↓风险。进入本世纪70年代之后,西方国家股票市场波动日益加剧,投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股票价格变动的趋势和幅度,人们开始尝试着将股票指数改造成一种可交易的合☆约并利用它对所有股票进行套期保♀值,规避系统风¤险,于是股指应动而生。
                利用股指进行套期保值的原理是根据股票指数和ξ股票价格变动的同方向趋势,在股票的现货市场和股票指数的市场上作相反的操作来抵消股价变动的风险。股指合约的价◆格等于某种股票指数的点数乘以规定的每点价格。各种股指合约每点的价格不尽相同,比如,恒生指数每点价格为50港元,即恒生指数每降低一个点,由该合约的买者(多头)每份合〓约就亏50港元,卖者每份合约则赚50港元。
                比如,某√投资者在股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发股市的整体下跌,为规ω避风险,进行套期保值,在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数。随后的两个月,股市果然大幅下跌,该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元,股※票现货市场损失45万港元。这时恒生指〗数亦下跌至10000点,于是该投资者在市场上以平仓方式买进原有3份合约,实现市场的平仓盈利45万港元,市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损,较好的实现了套期保值。同样,股ζ 指也像其他品种一样,可以利用买进卖进的差价进行投机交易。
                股指有什么特点?
                股指至少具有下列特点:
                (1)跨期性。股指是交易双方通过对股票指数变动趋势的预测,约定在未来某一时间按照一定条件进行交★易的合约。因此,股指的交易是建立在对未来预期的基础上,预期的准确与否直接决定了投资者的盈亏。
                (2)性。股指交易不需要全额支付合约价值的资金,只需要支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约。例如,假设股指交易的保证金为10%,投资者只需支付合约价值10%的□ 资金就可以进行交易。这样,投资者就可以控制10倍于所投资金额的合约资产。当然,在收益可能成倍放大的同时,投资者可能承担的损失也是成倍放大的。
                (3)联动性。股指的价格与其标的资产——股票指数的变动联系极为紧密。股票指数是股指的基础资产,对股指价格的变动具有卐很大影响。与此同时,股指是对未来价格的预期,因而对股票指数也有一定的引导作用。
                (4)高风险性和风险的多样性。股指的性决定了它具有比股票市场更高的风险性。此外,股指还存在着特定的市场风险、操作风险、流风险等.
                指数与普通的商品除了在到期交割时有所不同外,基本上没有什么本质的区别。以某一股票市场是指数为例,假定当前它是1000点,也就是说,这个市场指数目前现货买卖的“价格”是1000点,现在∮有一个“12月底到期的这个市场指数合约①”,如果市场上大多数投资者看涨,可能目前这一指数的价格已经达到1100点了。假如说你认为到12月底时,这一指数的“价格”会超过1100点,也许你就会买入这一股指,也就是说你Ψ 承诺在12月底时,以1100点的“价格”买入“这个市场指数”。这一指数继续上涨到1150点,这时,你有两个选择,或者是继续持有你是合约,或者是以当前▓新的“价格”,也就是1150点卖出这一,这时,你就已经平仓,并且获得了50点的收益。当然,在这一指数到◤期前,其“价格”也有可能下跌,你同样可以继续持有或平仓割肉。 但是,当指数到期时,谁都不能继续持有了,因为这时的已经变成“现货”,你必须以承诺的“价格”买入或卖出这一指数。根据你合约的“价格”与当前实际“价格”之间的价差,多退少补。比如上例中,假如12月底到期】时,这个市场指数实际是1130点,你就可以得到30个点的差价补偿,也就是「说你赚了30个点。相反,假如到时指数是1050点的话,你就必须拿出50个点来补贴,也就是⊙说亏损了50个点。 当然,所谓赚或亏的“点数”是没有意义的,必须把这些点折算成有意义的货币单位。具体折算成多少,在指数合约中必须※事先约定,称为合约的尺寸,假如规定这个市场指数的尺寸是100元,以1000点为例,一Ψ个合约的价值就是100000元。 股指交易与股票交易的不同
                1.股指可以进行卖空交易。股票卖空交『易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量◥的股票。国外对于股票卖空交易的进行设有较严格的条件,而进行指数交易则不然。实际上有半数以上的指数交易中都包括拥有卖空的交易头寸。对投资者而言,做空机制〖最富有魅力之处是,当预期未来股市的总体趋势将呈下跌态势时,投资人可以主动出击而◥非被动等待股市见底,使投资人在下跌的行情中也能有所作为。 2.交易成本较低。相对现货交易,指数交易的成本是相当低的,在国外只有股票交易成本的十分之一左右。指数交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、用于支付保证金(也叫按金)的机会成←本和可能的税项。美国一笔交易(包括建仓并平仓的完整交易)收取的费用⊙只有30美元左右。 3.较高的比率。较高的比率也即收取保证金的比例较低。在英国,对于一个初始保证金只有2500英镑的交易帐户来说,它可以进行的金融时报【100种(FTSE-100)指数的交易量可达70000英镑,比率为28:1。 4.市场的流动性较高。有研究表明,指数市场的流动性明显高于股票现货市场。如在1991年,FTSE-100指数交易量就已达850亿英镑。 5.股指实行交割方式。期指市场虽然是建立在股票市场基础之上的衍生市ζ场,但期指交割以形式进行,即在交割时只计算盈亏而不转移实物,在期指合约的交割期投资者完全【不必购买或者抛出相应的股票来履行合约义务,这就避免了在交割期股票市场出现“挤市”的现象。 6.一般说来,股指市场是专注于根据宏观经济资料进行的买卖,而现货市场则专注于根据个别公司状况进行的买卖。 股指市场的结构与功能
                一、交易所
                交易所指的是法律允许的具体买卖股指合约的场所。交易所是市场的重要组成部分,世界上绝大多数国家(地区)的法律都规定□期:货交易必须〒在指定的交易所内进行,任何在交∑ 易所外进行的交易都是非法的。 尽管各类交易所近年来出现了公司化经营趋势,但世界上大多数交易所都是非盈利性的会员制组织。我国1999年9月1日起实施的《交易管理暂○行条例》第七条规定:交易所不以盈利为目的,按照其章程的规定实行自律管理;交易所以其全部财产承担民事责任。中国证监会颁布的《交易所管理办法》规定:交易所的注册资本划分为均等份额的会员资格费,由会员出资认缴↓。交易所的权益由会员共同享有,在其存续期间,不得将其积累分配给会员。并规定了@ 交易所应当履行的十项职责:提供交易的场所、设施及相关服务;制定并实施交易所的业务规则;设计合约、安排合约上市;组织、监督交易、结算和交割;制定并实施风险管理制度,控制市场风险;保证合约的履∮行;发布市场信息;监管会员业务▼,检查会员违法、违规行为;监管指定交割仓库的业务;中国证监会规定的其他职能。 《交易所管理办法》明确了交易所的组织机构。交易所设会员大会和理事会。会员大会是交易所的权力机构,由全体会员组成。理事会是会员大会的常设机构,对会员大会负♀责。理事会由9至15人组成,其中非会员理事不少于理事会成员总数的1/3,不超过理事会成员总数的1/2。交易所理事会可以设立监察、交易、交割、会员资格审查、调解、财务等专门委员会、专门委员会的具体职责由理事会确定,并对理事会负责。交易所设总经理一人,副总经理若干人。总经理是交易所的法人代表,是当然理事。 除了合约外,交易所也提供期权和其他现货金融工具的交易机会。交易所设立的基本宗旨是提供一个有组※织的集中市场,并制定标准化的合约和统一的交易法规让会员从事交易,监督所有交易的进行与有关法规的执行。但是,交易所本身并不从事买卖。会员有权利进场做交易,但并没有义务一定要进场从事交易。 二、清算所
                清算所又称清算公司,是指对交易所中交易的合约负责对冲、交割和统一清算的机构。清算所的建立是交易安全而有效率的重要保障。有些清算所是交易所的一个重要部门(如芝加哥商业交易↘所CME和纽约商业交易所NYMEX),有些清算所则是在组织机构、财务体系、运行制度等方面独立于交易所的机构(如芝加哥交易所CBOT)。大部分的清算所都是各自独立的机构,但也有几个不同交易所共同使用一个清算机构的情况,如国际商品清算所(ICCH)负责清算大部分英国交易所,市场间清算公司(The Intermartet Clearing Corp)则替纽约交易所(NYFE)与费∏城交易所(PBOT)清算。 P> 和交易所一样,清算所通常是个非营利性的会员组织。清算所的会员通常都是依附于交易所的会员,除了拥■有交易所的一般会员席位外,还要通过比一般会员更严格的财务指标规定。所以,交易所的会员分为清算会员和非清算会员,非清算会员要通过清算会员进行清算,并支付一定〇的佣金费用。 我国的交易所有组织,监督结算的职能,交易所下设结算部作为承担结算职责的机构。全球证券市◆场、市场整合的趋势之一便是交易所和清算机构间日益增多的合并案例。 三、经纪商
                交易所的会员分为自营商和经纪商两种。自营商√是为自己在场内进行买卖的会员,而经经商本身并▲不买卖合约,而只是受非会员的客户委托,代替他们在交易所进行交易,并从客户那里收取佣金以作为其收入。在国外,有些交易所仅限私人拥有交易所席位,而有些交易所也允许企业、公司等机构申请拥有席位。在美国,根据全国协①会(NFA)的定义,经纪高(或称佣金商,FCM)可以是个人,也可以是组织,是一个代表金融、商业机▆构或一般公众进行或期权交易的商行或公司,也有人称其为电话所,经纪人事务※所或佣金行,它是金融领域高度多样化的一ㄨ个组成部分,一些商号专长于金融和商业性套期保值,其它的则致力于公众投机交易。 《交易管理暂行办法》规定经▃纪公司会员只能接受客户委托从事经纪业务,非经纪公司会员只能从事自营业务。《经纪公司管理办法》进一步明确:经纪是指接受客户委托,按照客户的指令,以自己的名义为客户进行交易并收取交▓易手续费,交易结果由客户承担的经营活动。经营经纪业务的,必须是依法设立的经纪公司。其他任何单位或者个人不得经营经纪业务。 四、投资者
                股指的投资者范围很广,一种区分方法是分为自营商或专业投机商,套期保值者和大众交易者,专业投机商又分♂为”抢帽子者”,日交易者和大头寸交易者。但更一般的区分是将投资者分为套期保值者、套▲利者和投机者。 1.套期保值者
                套期保值者是通过股指交易来ㄨ规避股票交易中系统风险的交易者,它们是股指市场的主要参与者。股指的套期保值者」主要包括证券发行商、基金管理公司。保险公司、证券公司等证券市场的机构投资者。 2.套利者
                套利者是指利用股指市场和股票现货市场,以及々不同股指市场,不同股指合约之间出现的价格不合理关系,通过同时买进卖出以赚取价差收益的交易者。有关严格区分套利和图利的讨论见第六、七章。股指的套利最常采用的是指数套利,当实际价格偏离理论价格时,可能通过同时买卖赚取无风险收益。 套利者的交易活※动对股指市场是十分重要的,其交易活动可以使市场的错误定价迅速恢复平↘衡,有利于市场价格的稳定,也是股指市场价格发现机制的传递渠道。 3.投机者
                投机者是根据他们对股票价格指数走势的预测通过低买高卖,或高卖低买以获取利润的交易者。对股指的投机者而言,并不∑ 完全相同于商品或其它金融,因为投资者根据对ぷ股票市场走势的判断,通过股指市场低成本、高效率的间接投资股票市场。 五、股指市场的基本功能
                股指市场的基本■功能包括两方面。一方面是从整个资本市场或社会经济体系来讲,股指有三个的经济功能:一是价格发现功能。股指的价格是交易双方在交易所通过公开喊价或计算机自动撮合的电子交易形成的,有关价格的信息不停地来自各个分散的方面,交易者不断地利用有关信息,将其考虑到价格决定▽中去,以对价格变化做出合理的估计。虽然单个投资者对相关资产的价格估计会有所偏差,但从市场整体看,集体理性会形〗成比较合理的价格。由于合约交易频繁、市场流动性很高、交易成本低、买卖差『价小,瞬时信息的价值会较快地在价格上得到反映。股指的→集中、公开交易近似于在一个完全竞争的市场中,价格信息的公开、透明△和及时传播对股票的价格预期和下一期股指的价格决定有重要的影响。二是稳定市场和增强流动性的功能。当股票市场价格和股指市场价格偏离时,市场中的投机◇者、套利者和套期保〗值者能够敏锐地衡量出两个市场一方或两方的错误定价程度,通过比较交易成本,进行各种策略的交易操作,从而纠正市场的错误定价平抑市场波动,防止暴涨暴跌。股指会增加因套利、套期保值及其它←投资策略对股票交易的需求,从而增强股票市场的流动性。三是促进资本形成的作用。根据著名经济学家托宾(J.Tobin)提出的Q比率的概念,企业资产负债的市场价值与其重置成本的比率为Q比率,Q>1时,进行新的资本投资更有利,从而@ 增加投资需求,Q<1时,公司买现成的资本产品比新的资本投资更便宜,会减少资本需求。只要企业的资产负债的市场价值相对于其重置成本有所提高,即提高Q比率,就会增加资本形成。证券的价格水平是由证券供求双方的力量达到平衡而决定的。股指能够增加由于套利交易和规避风险需求导致的股票需求,也可以使证券供给因预期性套期保值而相对比较稳定这些因素都能够促进资本形成。 股指市场另一方△面的基本功能是投资者可以利用股指更有效地进行投资和资产管理。第一,证券资产在居民和机构的金融资产中所占的比重不断提高,投资者往往要根据各种资产收益率变化进行资产调整和重新配置,单纯利用证券现货市场进行大幅度的资产结构调整,会引起股票价格的大幅度变化,增大〓市场波动性和投资者交易的执行成本和佣金费用,而利用股指合约可能通过不同资产的暴露程度使综合头寸达到调整资产结构的【要求,而不至于引起价格的大幅波动,交易费用也较低。第二,证券承销商和发行人可以利用股指进行预期性套期保值规避价格风险,保证证券发行顺利进行。第三,投资◎者可以利用股指市场进行套期保值和套利交易。恒生指数市场,以对冲风险为目的的交易约占总交易量的20%,充分反映了恒指对套期保值的巨大存在价值。而机构投资者,尤其是指数投资基金可□以利用股指进行套利交易以获取无风险收益。第四,投资者可以利用股指间接投资股票市场,使自己专注于分析宏观经济景气状况和股票市场大势,免除从繁多的股票中桃选可投资股票的麻烦,以及减少投资股票市场的信息搜集、加工、处理成本。 六、中国发展股指市场的一些特殊的功能
                除了以上∴这些一般性功能,中国发展股指市场还有一︻些特殊的功能。第一,为培育和发展机构投资者提供条件。发达证券市场的经验表明,以保险资金、共同基金、养◢老基金为主体的机构投资者对证券市场的稳定和发展具有重要推动作用,机构投资者的优势在于用组合投资来降低风险,但组合投资只能降低非系统性风险,但无法规避系统性风险。中国证券市场还处于发展阶段,属于新兴市场,系统性风险所占比☆例很高,要培育和发展机构投资者,必@须提供包括股指作为规避系统性风险工具在内的一系列条件,股指市场已经⊙与优化投资者结构联系在一起。第二,股票市场国际化的需要。随着中国加入WTO,中国经济的对外开放将面临一系列的考验,一方面,境外投资者是□ 以机构投资者为主的,他们有规避风险的强烈需求,另一方面,境外投资者进入中国股票市场可能会加大市场的波动甚至出现大幅度的涨落调╱整,股指市场不单是满足境外投资者的需求,以吸引国外∮资本,也是在开放条件下稳定股票市场的需要。第三,完√善证券市场的结构,丰富市场层次,推动市场深化。中国证券市场目前只有单一的主板市场和◣创业板市场,即只有交易所交易市场ζ,缺乏非上市股票的柜台交易市场和机构投资者需要的第三、第四市场,不能最大限度的满足不同层次的资金需求者、资金供给者的需求,不完善的市场机制难以使筹产、配置资源等证券市场功能的发挥。在发展和完→善各层次基础资产市场的同时,包括股指、股票期权、股指期权和认〓股权证、可转换、存托凭证等工具在内的衍生品市场的发展对促进市场深化和市场功能发挥具有十分重要的作用。 股指的ㄨ五大意义
                股指具有套期保值、价格发现、资产配置ξ 等功能,是国际资本市场重要的风险管理※工具。 根据当前我国资本市场的特征与发展趋势,开展我国的股指交易具有积极的意义,这表现在: (一)回避股市系统风险,保护广大投资者的利益
                我国股市的一个特点是→股指波动幅度较大,系统█风险较大,这种风险无法通过股票市场上的分散投资加以回避。开展股指交易,既可为股票承销商在一级市场包销股票提供风险回避的工具,又可为二级市场广大投资者对冲风险、确保投↘资收益。 (二)有利于创造性地培育机构投资者,促进股市◣规范发展
                目前,我国机构投资者比重偏低,不利于股市规范发展。开展股指交易,可以为机构投资者提供有效的风险管理工具,增加投资▆品种,能促进长期组合投资与理性交易▲,能提高市场流动性,降低机构投资者的交易成本 ,提高资∏金的使用效率。特别是我国将发展开放式基金,由于其◥可随时赎回 ,因此,必须有相应股指等衍生工具相配套,才能保证开放式基金的安全运作。可见,股指有利于创造性地培■育机构投资者,促进股市的规范发展。这一点已被国际市场发展的成功经验所证明。 (三)促进股价的合理波动,充分发挥经※济晴雨表的作用
                由于缺乏风险回避机制,许多机构投≡资者只能借助内幕消息进行短线投机以达到获利的目的,从而造成股市异常波动。开展股指交易能够大量聚集各种信息,有利于提高股票现货市场的透明度;如果股票现货市场价格『与股指市场间价差增大,将会引来两▲个市场间的大量套利行为, 可抑制股票市场价格的过度波动;此外,股指交易发现的预期价格可更敏感反映国民经济的未来变化,充分发挥国民经济晴雨表的作⊙用。 (四)改善国企大盘股的股性,为国企改革服务
                股指的推出将会促使〗一些大盘股的股性发生转变,提高投资者投资国企大盘股的积极性。目前,我国成份指数样本股往往以大盘绩优股为主,国企大↙盘股占较大权重。股指交易的开←展,有助于提高投资者参与这类股票交易的积极性,从而间接促进国企大盘股发行工作的开展。Damod aran等人(1990年)对S&P500指数样本股所作的实证研究表明,开展股指交易后的5年间,指数样本股的市值提高幅度为非样本股的2倍以上。另外,为解决国有股的上市流通问●题,目前讨论的解决途径之一是成立大型基金,而股指的推出有利于基金的风险回避与安全运作〇,从而为国有股的上市流通提供服务。 (五)完善功能与体系,增强我国资本市场的国际竞争力
                从国际市场的发展潮流可见,股指在完善资本市场功能与体系方面的作用已得到广泛的认同。在经济全球化的今天,如果我们还是停留在传统的交易方式中,不引进现代金融工具,我国资本市场在功能与体系方面都将是不健』全的,不但难以与国际金融市场接轨,而且难以为国际投资资本的进入提供回避】风险的场所,不利于我国对外资的吸引及加入WTO;此外, 中国在开展自己的股指交易方面并无专利权,如日经225指数被新加坡抢先开发成功就是一例。目前,由于我国资本市场没有完全开」放,国外还没有推出中国股●指,但一旦资本市场对外开放,国外必将迅速地推出中国股指交易。因此,为增强我国资本市场的竞争力,我国应尽快推出股指交易。这一点对我国资本市场的发展具有重大▼的战略意义。
                股指的特点〓与功能
                金融品种分为、利率与指数三大类。股指是指数类中的主导品种,也是金融中历史最短、发展最快的金融产品。 一、股指的概念与特点
                股票指数交易指的是以股票指数◎为交易标的的交易。和其它品种相比,股指品种具有以下几个特点: 1、股指标的物为相应的股票指数。
                2、股指报价单位以指数点计,合约的价值以一定╳的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。 3、股指的交割采用交割,即不是通过交割股票而是通过结算差价用来结清头寸。 二、股指的功能
                股指具有价格发现、套期保值、资产配置等功能。具体≡表现在:
                (一)价格发现
                股指交易以集中搓合竞价方式能产生未来不同到期月份的股票指数合约价格,反映对股票市场未来走势的预期;同时,国外学者■通过大量实证研究表明,股指价格一般领先于股票现货市场的价格,并有助于提高股票现货市场价︾格的信息含量。因此,股指与现〓货市场股票指数一起可起到国家宏观经济景气晴雨表的作用。 (二)套期保值
                股指能满足市场参与者对股市风险对冲工具的强烈需求,促进一级市场和二↓级市场的发展。具体表现在: 1、严格说来,个股的价格▽风险只能通过相应的股票进行风险对冲;但当股票市场出现系统性风险〗时,个股或股票组合投资就可通过股指合约进行套期保值。 2、股票承销商在包销股票的同时,为规避『股市总体下跌的风险,可通过预先卖出相应ω数量的股指合约以♀对冲风险、锁定利润。 3、当上市公司股东、证券自营商、投资基金、其他投资者在持有股票时,可通过卖出股指合约对冲股市整体下跌的系统性价格风险,在继续享有相应股东权益的同时维持所持股◇票资产的原有价值;减轻集中性抛售对股票市场造成的恐慌性影响,促进股票二级市场的规范与发展。 (三)资产配置
                股指具有资产配置的功能,具体表现在:
                1、引进做空机制。做空机制使得投资者々的投资策略从等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式,使投资人的资金在行情下跌中也能有所作为而非被动闲置。 2、便于发①展机构投资者,促进★组合投资、加强风险管理。
                3、增加市场流动性,提高资金使用效率,完善资本市场的功能等。